起底科创板“高端装备”：技术壁垒待突破

　　6月5日，所科创板上市委第一次审议会议召开，审议了微芯生物、安集微电子、天准科技三家企业的上市申请。这三家企业均顺利通过，包括作为高端装备制造企业申报的天准科技。

　　从申报情况来看，“待考”的科创板企业已有119家，除了新一代信息技术以及生物医药外，高端装备制造行业也是申报科创板的“大热门”，目前已有超过15家装备制造企业提交上市申请。

　　近十年来，我国制造业发展迅速，装备制造体系日趋完善。但其中有着技术含量高、附加值高等特点的高端装备制造领域，目前在我国装备制造体系中仍属于较为薄弱的环节，受到了国家政策层面的重点扶持和大力推动。

　　一位来自华东地区的投行人士对第一财经记者表示，从目前A股的上市公司数量以及市值营收等情况来看，高端装备板块相比传统机械板块，仍有较大差距。“科创板的推出无疑是对高端装备制造行业的扶持，也比较期待能在科创板看到中国的优质装备制造企业。”他称。

　　2015年5月8日，国务院印发《中国制造2025》，对高端装备制造的发展方向进行了进一步细化，明确要集中资源，着力突破大型飞机、航空发动机及燃气轮机、民用航天、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、海洋工程装备及高技术船舶、智能电网成套装备、高档数控机床、核电装备、高性能医疗器械、先进农机装备等一批高端装备，满足我国经济社会发展的重大需求，在国际市场占据一席之地。

　　“高端”主要表现在三个方面：第一，技术含量高，表现为知识、技术密集，体现多学科和多领域高精尖技术的继承；第二，处于价值链高端，具有高附加值的特征；第三，在产业链占据核心部位，其发展水平决定产业链的整体竞争力。

　　根据华泰证券的研报，从区域来看，目前中国高端装备制造已经形成了初步的产业分布，以、长三角、广深地区和武汉为中心向外辐射。其中长三角地区形成了较为多元全面的高端制造细分行业，在芯片制造、机器人、轨交设备及新能源汽车设备等方面都形成了一定规模的产业集群。武汉形成了激光设备的产业集群，有“光谷”之名，此外在医药及医疗器械方面也有布局。则主要布局在机器人及人工智能、轨交设备和芯片制造等方面。

　　尽管目前中国整体的高端装备制造已经初成规模，并且有一部分优质公司出现。但从产业链条来看，当前我国制造业所需的核心元器件、零部件都严重依赖进口。因此《中国制造2025》将工业强基工程列入五大工程之一，以逐步改变中国制造业基础空心化的局面。华泰证券的研究团队认为，国内制造业仍未出现具有全球影响力、能引领技术进步的企业。

　　资本市场方面，A股高端装备板块已初步形成，但上市公司数量、营收、市值等方面都还属于较为初级阶段。根据Wind资讯统计，目前A股仅有38只高端装备概念股。

　　高端装备制造企业还具有技术壁垒高和研发投入大的特点。不过据Wind资讯数据，高端装备概念股在2018年年报中的研发支出总额占营业收入比例的平均值仅为6%。

　　有趣的是，高端装备企业在新三板挂牌交易的数量明显较多，据第一财经记者不完全统计，在新三板挂牌交易的高端装备企业约有1380家，其中不乏丰荣航空（831926.OC）、联赢激光（833684.OC）等明星企业。

　　根据目前科创板的申报情况，高端制造行业中申报科创板的企业主要集中在生产线整体方案和专用设备两类，可根据领域细分为卫星及应用产业、智能制造装备产业、轨道交通装备产业以及航空装备产业。

　　科创板上市申请刚获通过的天准科技的主要业务是为精密制造业客户提供工业自动化与智能化产品与解决方案。对工业零部件进行高精度检测就是该公司产品的主要功能之一。

　　2018年度天准科技的最大客户为苹果公司。招股书显示，2016年至2018年内，天准科技来自前五大客户的营业收入占发行人营业收入的比例分别为49.67%、69.22%、70.28%。而来源于苹果公司的直接收入已从8.02%飙升至28.51%。

　　另外一家即将上会的企业华兴源创主要从事平板显示及集成电的检测设备研发、生产和销售。该公司于3月27日被受理，4月30日、5月15日、5月26日分别进行了三轮询问回复。

　　市场对华兴源创的主要关注，包括越南三星、APPLE、LG集团、泰科集团、京东方集团等明星客户。此外华兴源创的收入较为集中。据招股书，2016年至2018年，公司对前五大客户的销售收入占营收比例分别为78.99%、88.06%、61.57%

　　申报智能装备产业的企业数量最多，共有10家，除了天淮科技外，还包括江苏北人、博众精工、瀚川智能以及中微公司等。

　　值得一提的是，激光制造装备核心零部件企业创鑫激光是国内首批成立的光纤激光器制造商之一。《2019年中国激光产业发展报告》中称，创鑫激光是国内市场销售额排名第二的国产光纤激光器制造商，处于5亿元营业规模以上的国产光纤激光器第一梯队，国内市场占有率为12.3%。值得注意的是，尽管如此，创鑫激光的部分芯片产品仍依赖于进口。

　　另外，推背图原文轨道交通装备产业的中国通号、交控科技也申请了科创板。中国通号拥有轨道交通控制领域系统集成、科研设计、设备制造、工程安装和技术服务于一体的完整产业链，研发技术大规模应用于中国的轨道交通控制系统市场。

　　目前航空装备产业领域申报科创板的企业最少，仅有一家隶属于中科院的国科环宇。该公司主要负责为航空、航天和军用各领域用户提供先进的电子学产品及系统解决方案。

　　中微电子也是科创板的种子选手之一。与目前在科创板申报的芯片设计企业不同，已完成三轮问询的中微电子是一家制造芯片设备的企业。

　　这家企业自2004年成立至2019年2月，申请了1201项专利，其中发明专利1038项目，海外发明专利465项，以后授权专利951项。

　　尽管企业的可持续盈利能力逐步提升，但是中微电子仍存在两方面的依赖，一是对大客户依赖，二是对国外厂家和关键技术较依赖。以高端半导体微观加工设备公司中微电子为例，该公司2018年营收为16.39亿元，同比增长68.66%，实现归母净利润为0.91亿元，同比增长203.72%。

　　尽管在营收方面，中微电子增幅明显，但是其对于包括集成电制造商、半导体封测厂商、LED芯片制造商的下游客户存在一定的依赖性。2016年、2017年和2018年，该公司对前五大客户的销售占比分别为85.74%、74.52%和60.55%，客户集中度占比虽然逐年降低，但大客户占比仍较高。

　　中微电子的招股书中也提到，依赖进口不仅严重影响我国半导体的产业发展，也对我国电子信息安全造成重大隐患。该公司开发的大型MOCVD设备逐步替代进口设备。

　　对大客户依赖以及对国外厂家和关键技术较依赖的情况不只是中微电子一家，上述天准科技以及华兴源创也存在同类情况。

　　上述投行人士称，“事实上，国内目前的劣势十分明显，首先是高端装备制造类上市企业的稀缺，另外，目前国内的高端装备制造企业遇到了一定的障碍和技术壁垒。如果能将这类有潜力的企业推向资本市场，会给这类企业注入新的资本来源。资本支持下，企业会更好地投入研发和生产。”